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电价十二问 | 探索电价机制对火电企业的影响及未来盈利预测分析

作者: 乐山新闻网 发布时间: 2019年11月27日 15:15:30

解读:我们预计2020年电厂综合电价降幅小于5厘。

各省政府目前正在加紧出台“基准价+上下浮动”的指导方案与细则,具体价格还需电厂和用户谈判。由于政府政策出台较晚,或多或少会影响发电商与新用户洽谈的节奏,我们预计明年1月份,“基准价+上下浮动”的价格变化会逐渐明朗。

中长期看,火电板块盈利逐步向8%-10%的区间回归。中长期看,火电板块最大影响因素之一的煤价已于2019年进入四年一轮的下行周期,带来火电企业的经营情况确定性改善;自2015年以来由于电力市场化的扩大带来火电企业的电价下降,即将因为经营性行业全面进入市场而终止;现货市场还原电力的商品属性,火电企业也有望通过市场定价获得合理回报,改变历史上由于政府定价带来的周期性特征。2020年,作为现货市场的开元年,叠加确定性的煤价下行,推动企业盈利逐渐向ROE 8%-10%的合理盈利区间回归,开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。

降价不确定性导致火电板块在盈利上升期估值却被杀跌。2019年10月,国家发改委出台《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》(以下简称指导意见)。火电板块前三季度归母净利326.3亿元,同比增长4.4%,然而板块PB估值却在盈利大幅向好的时候受降价忧虑影响跌到十年来历史新低的0.89倍。

二问:2020年只许下浮不许上浮是否为了降电价?