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峨眉山A(000888)门票价格下调未见客流弹性,客流

作者: 乐山新闻网 发布时间: 2020年02月07日 20:19:07

  门票价格下调未见客流弹性:1)2018年9月20日起,峨眉山旺季门票从185元下调为160元。我们注意到峨眉山的客流并未因为门票降价而出现明显增长。2)4Q18、1Q19,公司营收同比增长2.2%、-3.4%。此外,2019年峨眉山春节、清明期间的客流分别同比增长2%、11%,未能弥补票价下调的影响。2019年五一、端午节,峨眉山客流未见任何新闻报道。

  门票价格下调未见客流弹性,客流遇到瓶颈。

  客流弹性低于预期,下调2018\/19e EPS预测13%\/13%至0.41\/0.45元。维持跑赢行业评级,由于下调盈利预测,下调目标价13%至8.10元,对应20x\/18x2019\/20e P\/E,对比当前股价涨幅空间33%。公司当前股价对应15x\/14x2019\/20e P\/E。

  评论

  峨眉山客流出现增长瓶颈:1)2015年峨眉山客流331万人次,同比增长15.3%。2015-2018年峨眉山客流基本维持稳定,2018年客流330万人次。从客流分布看,节假日客流基本已经达到景区接待能力,提升非节假日客流难度较高。2)2018年9月门票价格下调,未能带来客流明显增长。由于门票价格在游客出行的总成本中占比较小,因此价格下调不能改变大部分游客的出行计划。

  峨眉山A(000888)门票价格下调未见客流弹性,客流遇到瓶颈

  维持跑赢行业

  估值建议

  公司未来增长潜力在哪里:1)峨眉山作为自然景区,公司的收入由门票收入、索道收入、宾馆收入组成。2)公司如果要提升收入需要客流增长,或者门票、索道、住宿价格提升。在2018年国家要求自然景区降价的背景下,我们预计短期公司无法提升客单价。

  公司近况

  此外,目前峨眉山还无法延长游客在景区的逗留时间,增加其他消费项目。3)2015-2018年客流遇到瓶颈期间,我们注意到景区游山门票人均成本(还原支付给峨眉山管委会的毛利)是明显上升的,从43元\/人次上升到53元\/人次。4)短期看,峨眉山的经营需要靠提升效率,降低费用。长期看,峨眉山作为中国顶级的风景区以及IP,可以开发更多的收入来源。